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欧福黄金市场价格确定机制

黄金作为一种商品,其价格首先由供需因素来决定。同时,黄金作为具有特殊功


能的商品,不但其价格确定因素错综复杂,而且其定价机制跟一般的商品也有很


大的差别。

一、伦敦黄金市场上的黄金定价机制中国汇市


伦敦黄金市场历史悠久。早在19世纪初,伦敦就是世界黄金精炼、销售和交换的


中心。1919年,伦敦黄金市场开始实行日定价制度,每日两次,该价格是世界上


主要的黄金价格,一直影响到纽约以及香港黄金市场的交易,许多国家和地区


的黄金市场价格均以伦敦金价为标准,再根据各自的供需情况而上下波动。同时


伦敦金价亦是许多涉及黄金交易和约的基准价格。

伦敦金价所以重要,与伦敦黄金市场在世界黄金交易中的核心地位密不可分。伦


敦垄断了世界大产全国--南非的全部黄金销售,使得世界黄金市场的大部分黄


金供给均通过伦敦金市进行交易。而且伦敦黄金市场上的五大金商在国际上也是


声誉显著,与世界上许多金矿、金商等拥有广泛的联系;五大金商有许多的下属


公司,下属公司又与许多商店和黄金顾客联系,这个范围不仅涉及伦敦黄金市场


,而且扩展到整个世界,加上在定价过程中,金商提供给客户的是单一交易价,


没有买卖差价,价格比较合理,所以许多人喜欢在定价时进行交易。因此,在


黄金屋里,由五大金商代表几乎全世界的黄金交易者,包括黄金的供给者、黄


金的需求者和投机者们,决定出一个在市场上对买卖双方为合理的价格,而且


整个定价过程是完全公开的。由此,在定价时进行交易的客户可以肯定地知道这


个成交价是合理的。正因为伦敦金价有以上的特点,伦敦黄金市场价格成为世界


上重要的黄金价格。中国汇市


当前,伦敦黄金市场上的四大定价金行分别为:洛希尔国际投资银行(N M


Rothschild Sons Limited);加拿大丰业银行(Bank of Nova Scotia-Scotia


德意志银行(Deutsche Bank);美国汇丰银行


瑞士信贷第一波士顿银行(Credit Suisse First Bosto)于今年10月12日退出其


在伦敦、纽约和悉尼的有关贵金属造市、金融衍生物、清算及库存等业务。瑞士


信贷的退出为黄金生产商进入伦敦定价委员会提供了一个机会。目前有多家黄金


矿业公司欲购买该席位。

三、各大黄金市场之间相互价格影响


全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市


场为代表;亚洲主要以香港为代表;北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯


为代表。全球各大金市的交易时间,以伦敦时间为准,形成伦敦、纽约(芝加哥)


连续不停的黄金交易,伦敦每天上午10:30的早盘定价揭开北美金市的序幕。纽


约、芝加哥等先后开叫,当伦敦下午定价后,纽约等仍在交易中,此后香港也加


入进来。伦敦的尾市会影响美国的早市价格,而美国的尾市会影响到香港的开盘


价,而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价,如此循环。


目前世界上黄金价格主要有三种类型:市场价格、生产价格和准价格。其他


各类黄金价格均由此派生。中国汇市


一、市场价格。市场价格包括现货和期货价格。这两种价格既有联系,又有区别


。这两种价格都受供需等各种因素的制约和干扰,变化大,而且价格确定机制十


分复杂。一般来说,现货价格和期货价格所受的影响因素类似,因此两者的变化


方向和幅度都基本上是一致的。但由于市场走势的收敛性,黄金的基差(即黄金


的现货价格与期货价格之差)会随期货交割期的临近而不断减小,到了交割期,


期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说,期货价格应稳定地反映现


货价格加上特定交割期的持有成本。因此,黄金的期货价格应高于现货价格,远


期的期货价格应高于近期的期货价格,基差为负。但由于决定现货价格和期货价


格的因素错综复杂,例如:黄金的近、远期的供给,包括黄金年产量的大小,各


国央行黄金储备的抛售等;黄金的市场需求状况,这里又包括黄金实际需求(首


饰业、工业等)的变化,黄金回收与再利用等;世界和各国政局的稳定性、通胀


率的高低、利率以及一些突发事件都是影响投资者心理的主要因素,进而影响黄


金价格的走势;投机者利用金价波动、突发事件大肆炒作,加上各类对冲基金入


市兴风作浪,人为制造供需假象。这一切都可能使世界黄金市场上黄金的供求关


系失衡,出现现货和期货价格关系扭曲的现象,这时,由于黄金供不应求,持有


期货的成本无法得到补偿,甚至形成基差为正值的情况,导致现货价高于期货价


,近期期货价格高于远期期货价格的现象。中国汇市


随着香港黄金市场等黄金市场的建立,全世界黄金市场已经连成了一个连续不断


的整体,交易24小时不断。由于受上述各种因素的作用,世界市场上的黄金价格


经常剧烈变动。只有中、长期的平均价格,因其中和了各种投机因素,才是一个


比较客观反映黄金受供求影响下的市场价格。例如:在国际货币基金组织于1976


年1980年间的45次黄金拍卖中,实现平均价格228.56美元盎司,该价格非常


接近伦敦黄金定价市场在同一时期的平均值。中国汇市

二、生产价格。生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳


定的价格基础。以现在的汇价估算,黄金开采平均总成本大约略低于每盎司260


美元(1986年,南非黄金生产成本约为每盎司258美元)。实际上,随着技术的进


步,找矿、开采、提炼等的费用一直在降低,黄金开来成本呈下降趋势。世界黄


金协会的统计表明,目前世界每年新增的黄金约为2600吨,而黄金每年的需求量


都要大于开采量300吨500吨。但由于1996年以来各国中央银行的大规模抛金行


为,国际市场的金价从418美元盎司的高位一路下泻,甚至下探到257.60美元


盎司,低于一定时期的黄金生产成本,使得各大黄金生产国遭受巨大的损失。

三、准价格。这是被中央银行用作与黄金进行有关活动而采用的一种价


格。在准价格中,又分为抵押价格和记账价格。世界各国中央银行总储


备量(各国中央银行往往是各国黄金的大持有者)1998年大约为34000吨。按目


前生产能力计算,这相当于13年的世界黄金矿产量,并且占已开采的全部黄金存


量吨的24.7%,这是确定准金价的一个重要原因。中国汇市

1、抵押价格。这是意大利1974年为实现向联邦德国借款,以自己的黄金作抵押


而产生的。抵押价格的确定在现代黄金史上有重要意义。一方面符合国际货币基


金组织的每盎司黄金等于35个特别提款权的规定,另一方面又满足了持有黄金的


中央银行不冻结黄金的需要。实际上这种价格,是由美国对黄金不要“再货币化


”的要求,与欧洲对黄金“非货币化”谨慎要求的组合。借款时,以黄金作抵押


,黄金按市场价格作价,再给折扣,在一定程度上金价予以保值,因为有大量黄


金在抵押。如果金价下跌,借款期的利息就得高于伦敦同业银行拆放利率。

2、记账价格。它是在1971年8月布雷顿森林体系解体后提出的。由于市场价格的


强大吸引力,在市场价格和价格之间存在巨大差额的情况下,各国因为其黄金储备定价的需要,都提高了各自的黄金官价,于是就产生了为确定储


备的准官记账价格。

在操作中主要有三种方法:(l)按不同折扣标准(以市场净价


或直至30%的折扣)同市场价格联系起来,按不同的基础以不同的调整期来确定金


价(分为3个月的平均数.月底平均数等)。(2)以购买价作为定价基础。(3)有些国


家以历史官价确定,如美国1973年3月定的42.22美元盎司,一些国家按1969年


国际货币基金组织35美元盎司来确定。准价格在世界黄金交易中已成为一


个较为重要的黄金价格。中国汇市

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